滬深兩市4100只個股下跌，北向資金凈流出近60億，讓身處人間四月天的投資者不免感受到絲絲寒意。

4月11日，成長股遭遇較大回撤，新能源板塊帶頭調整，白酒低迷。截至收盤，上證指數(shù)跌2.61%，深證成指跌3.67%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.20%。多家公募基金公司認為，疫情反復、中美10年期國債利率倒掛、新能源產(chǎn)業(yè)鏈的短期利空等多重因素導致了昨日的市場大跌。

展望后市，多家基金公司認為，在疫情轉圜之前，市場大概率都將維持震蕩行情。因為短期來看，地緣沖突、通脹、疫情反復、美聯(lián)儲政策等不確定性因素仍未現(xiàn)明朗趨勢，市場情緒較弱，市場短期或仍可能出現(xiàn)較大的波動。

大跌背后

資金面短期面臨的流出壓力在昨日的市場上顯露無遺。

4月11日，鋰電池、數(shù)字貨幣、半導體、地產(chǎn)等多板塊下挫；農(nóng)業(yè)股午后拉升領漲，物流、社區(qū)團購、預制菜逆勢走高。其中，新能源產(chǎn)業(yè)鏈遭受停產(chǎn)影響，以寧德時代為代表的龍頭個股帶頭下跌，影響市場風險偏好。中美十年期國債近十年首現(xiàn)倒掛，也反映市場擔憂貨幣政策寬松空間有限，房地產(chǎn)板塊也出現(xiàn)明顯回調。

多家基金公司認為，昨日市場全面下跌，主要受疫情擴散影響。在創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧看來，疫情對經(jīng)濟影響持續(xù)，消費和制造業(yè)的景氣度難免承壓，影響相關板塊的持股信心，“但中美利差倒掛并不一定意味著中國貨幣政策空間消失，目前人民幣匯率依然堅挺，資本外流的壓力并不大，反而更需要穩(wěn)增長政策刺激經(jīng)濟企穩(wěn)，保持中國經(jīng)濟的相對吸引力和競爭優(yōu)勢。因此我們認為穩(wěn)增長仍是市場主題，后續(xù)政策加碼仍可期待?！?/p>

“疫情對于經(jīng)濟的影響、對于其他供應鏈的影響，是現(xiàn)階段市場的主要矛盾。國外通脹主要是影響風險偏好，但是殺風險偏好的過程其實在過去已緩慢體現(xiàn)，最近的加速下跌，更多的是與上海疫情的發(fā)展有關?！焙８煌ɑ鸹鸾?jīng)理范庭芳稱。

談及代表科技成長的創(chuàng)業(yè)板近期連創(chuàng)新低，范庭芳表示，原因還是歸結為“內滯外脹”大背景帶來的壓力。海外，原有的通脹的壓力已經(jīng)很大，俄烏沖突導致了原本通脹壓力的加劇，而現(xiàn)階段美債實際利率的快速上行，給成長股帶來殺估值壓力；國內，穩(wěn)增長的壓力依舊，今年《政府工作報告》公布的“5.5%左右”GDP增長目標并沒有下修，而本輪深圳、上海的疫情對很多行業(yè)產(chǎn)生了一些實質性的影響。以汽車及汽車供應鏈為例，江浙滬地區(qū)積聚汽車工業(yè)，很多整車廠的生產(chǎn)由于管控受到了一定程度的影響，而消費端的影響更是顯而易見，故汽車行業(yè)的供需兩端都受到疫情的實質性影響。目前，上海疫情暫未見到拐點，在這樣的經(jīng)濟壓力背景之下，今年的穩(wěn)增長的壓力加大。

平安基金表示，近期市場面臨“內憂外患”，一方面面臨國內疫情反復和經(jīng)濟硬著陸的風險，另一方面又受到國際政治波詭云譎和大宗商品價格高位的擾動，由此造成市場風險偏好急速下行。

“指數(shù)大跌，反應部分風險因素仍在釋放的過程中?！比A夏基金指出，從短期來看，市場心態(tài)較謹慎，指數(shù)仍在尋底的過程中，內外部的不確定性顯著放大了市場運行中的波動性，但指數(shù)的回調也使得中期投資機會愈發(fā)明顯。

從交易策略來看，該公司認為除了關注、防范短期風險因素外，更應當聚焦中長期基本面價值的回歸趨勢，經(jīng)過調整后，部分成長行業(yè)的投資機會反而愈發(fā)樂觀。

恒生前?；鸨硎荆咔榉磸?、中美10年期國債利率倒掛、新能源產(chǎn)業(yè)鏈的短期利空等多重因素導致了昨日的市場大跌?！敖裉焓袌龅南碌嗍浅鲇谇榫w以及預期的悲觀，屬于短期因素，市場短期仍處于震蕩筑底階段。在短期恐慌的環(huán)境下，我們更應該保持冷靜，思考和著眼于中長期的因素?！?/p>

泰達宏利基金預計，在國內疫情轉圜之前，市場大概率都將維持震蕩行情，“中美長端利率的倒掛屬于市場因素。實際上，此前美債自身的長短期倒掛就已經(jīng)出現(xiàn)，而且市場一度認為這種倒掛意味著美國未來經(jīng)濟堪憂。對于A股來講，中美利率倒掛并非影響當前A股的主要原因，核心還是要看國內經(jīng)濟基本面?！?/p>

“按照目前的趨勢，疫情尚需一定的時間才能得到控制，其間會對國內經(jīng)濟活動造成一定的影響。市場預期1季度乃至上半年經(jīng)濟增速會低于預期，個股盈利增速也可能出現(xiàn)波動，因此股價出現(xiàn)向下的修正?！敝Z德基金基金經(jīng)理謝屹直言，5月美國議息會議大概率會縮表，相比單純的加息，額外的縮表會進一步打壓個股的估值。

不過，謝屹認為，疊加目前各項政策均已經(jīng)邊際改善，一旦疫情得到有效控制，增長預期重塑，預計市場會重新企穩(wěn)上升。而相對美國加息，我們認為更重要的是國內的貨幣政策的邊際寬松，這會較好的對沖資金面的壓力。

招商基金也表示，昨日A股市場調整，尤其是新能源、有色、電子與汽車板塊昨日大幅下跌，與奧密克戎開始在各地傳播與高度封控密切相關，同時也受到了來自全球無風險利率的急劇上升的沖擊，A股投資或將更加強調確定性。

此外，前海開源基金指出，隨著市場對于地產(chǎn)放松的預期持續(xù)升溫，地產(chǎn)板塊也大幅上漲。大漲之后，階段性出現(xiàn)獲利了結壓力。

浦銀安盛基金認為，近期在宏觀因子不確定性加大的背景下，市場情緒十分脆弱，需要等待基本面筑底、外部環(huán)境好轉、以及政策寬松釋放出基本面修復信號后，市場將迎來企穩(wěn)。

“對于市場風格而言，穩(wěn)增長相關板塊在經(jīng)濟下行和政策托底預期中震蕩前行，成長板塊受到海外流動性風險壓制以及產(chǎn)業(yè)鏈結構性問題的影響表現(xiàn)靠后?！庇磊A基金稱。

市場階段性維持震蕩行情

展望后市，泰達宏利預計在國內疫情轉圜之前，市場大概率都將維持震蕩行情。中美長端利率的倒掛屬于市場因素，實際上，此前美債自身的長短期倒掛就已經(jīng)出現(xiàn)，而且市場一度認為這種倒掛意味著美國未來經(jīng)濟堪憂。

“對于A股來講，中美利率倒掛并非影響當前A股的主要原因，核心還是要看國內經(jīng)濟基本面?！碧┻_宏利強調，可能改善市場情緒的當數(shù)以下幾個因素：一是上海等地疫情好轉，新增確診和無癥狀感染者顯著下降，國內其他省市疫情可控；二是全國物流/運輸數(shù)據(jù)修復，居民需求和中下游企業(yè)生產(chǎn)得以保障；三是產(chǎn)業(yè)鏈原材料供應充足，不再出現(xiàn)斷產(chǎn)斷供的局面；四是企業(yè)信貸需求回暖，社融起底回升。

在前海開源看來，接下來階段性市場除了維持震蕩外，也是一個指數(shù)整固、修復的窗口。主要原因在一下四個方面：第一，疫情加劇了經(jīng)濟下行壓力，同時也加大了后續(xù)貨幣、信用放松的空間和動力。第二，地產(chǎn)信用風險已在陸續(xù)“拆雷”，并且參考歷史經(jīng)驗，至少在房價下行壓力解除前，地產(chǎn)行情仍將繼續(xù)。后續(xù)隨著地產(chǎn)政策放松，也有進一步上行的空間。第三，決策層維穩(wěn)資本市場的決心明確，央行也開始就《金融穩(wěn)定法》征求意見。第四，在海外通脹高啟、美聯(lián)儲加息縮表預期升溫、美股波動、俄烏沖突等風險因素的持續(xù)擾動下，市場也很難V型反轉、一波向上。

招商基金認為，展望未來，當前A股市場投資，將更加強調確定性。目前市場并不缺機會：在經(jīng)濟轉型期下，短期對傳統(tǒng)增長部門依賴上升，地產(chǎn)和平臺經(jīng)濟尾部風險降低；供給側與能耗雙控反而提升了實物資產(chǎn)并具有穩(wěn)定現(xiàn)金流公司的資產(chǎn)回報率。

匯豐晉信則從估值角度判斷，中長期來看，市場估值已經(jīng)處于相對低位，且市場估值已經(jīng)反映了較為悲觀的預期，后續(xù)的機會或大于風險，可能是中長期布局的一次良機。但短期來看，地緣沖突、通脹、疫情反復、美聯(lián)儲政策等不確定性因素仍未現(xiàn)明朗趨勢，市場情緒較弱，市場短期或仍可能出現(xiàn)較大的波動。

產(chǎn)業(yè)層面仍有結構性布局機會

盡管市場對于長期趨勢并不悲觀，但是各家基金公司的對后市研判中，中長期關注的重點并不一致。

華夏基金表示，在市場環(huán)境短期復雜多變的過程中，也需要更多的保持耐心，特別是對成長股的信心。截至4月9日，全A共221家公司公布一季度業(yè)績預告（披露占比約5%），高景氣領域主要集中在上游周期和高端制造兩大方向，其中成長股仍將是全年的主線收益來源，而價格高位仍能持續(xù)，周期股是兼具反轉投資和景氣投資的方向，成長+周期仍是后續(xù)市場反彈過程中的投資主線。

恒生前海權益投資總監(jiān)祁滕表示，對于成長賽道而言，影響中長期景氣度和成長性的主要因素，是供需關系。如果需求強勁，那么疫情帶來的供給沖擊可以視為短期影響。很明顯在雙碳目標背景下的新能源產(chǎn)業(yè)如光伏，風電，核能等需求確定性仍然較高，景氣度和成長性仍有望維持高位。綜上，短期由于內外因素擾動，市場短期仍處于震蕩筑底階段，中長期看對A股并不悲觀，重點關注以新能源為主的能源革命大賽道。

招商基金則指出，當前A股市場在經(jīng)濟目標不放松+動態(tài)清零的組合下，市場預期未來的政策進一步增強，當前市場對于政策預期的重心在于后續(xù)的“信心恢復”領域，包括政策發(fā)力潛在有支持的領域，如基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關產(chǎn)業(yè)鏈，如銀行、地產(chǎn)、建材、建筑等。

“在全球通脹的大背景下，中期我們依然選擇通脹鏈，尤其是和全球通脹相關性較高、供給缺口短期內無法彌補的類型，如上游資源品和糧食等。綜上，我們中長期看好低估值、有業(yè)績且業(yè)績確定增長以及有邊際變化的板塊。”招商基金指出。

財通基金表示，從需求端來看，可能出現(xiàn)較大概率超預期的行業(yè)將在服務業(yè)、必選消費各個領域，重點關注CPI上行和疫情修復板塊的投資機會。具體而言，新一輪“豬周期”可能迎來拐點，板塊配置價值凸顯。其次是航空和酒店，隨著疫情修復，近兩年來被抑制的服務業(yè)需求將得到釋放，以航空酒店等為代表的服務業(yè)板塊需求有望大幅增長。

在浦銀安盛看來，今年仍有產(chǎn)業(yè)層面的結構性布局機會。全年重要布局機會來自于一季報披露后能夠體現(xiàn)盈利能力超預期景氣的行業(yè)，如軍工、光伏等板塊值得重點關注。而穩(wěn)增長板塊具有相對防御屬性和優(yōu)勢，以央企地產(chǎn)和消費板塊為主。

同時關注穩(wěn)增長和成長板塊的還有永贏基金?！皬墓善笔袌龅男詢r比指標看，當前市場總體的性價比已與歷史大底時相近，或意味著進一步下跌空間已經(jīng)非常有限。”永贏基金認為，風格上在穩(wěn)增長政策效果并未完全顯現(xiàn)之前，金融、地產(chǎn)、基建鏈等相關板塊或仍是市場階段性交易重點，在市場情緒企穩(wěn)回升后，成長賽道有望會回歸市場主線。

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎?。?/p>

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